比特币是郁金香狂热带来的泡沫，还是数字货币革命？

趋势财经8月02日讯 7月，比特币（Bitcoin）终于暂停了疯狂上涨的步伐。 在经历了去年126%的暴涨后，今年上半年涨幅超过150%，并在6月创下3018美元的历史新高。 之后，比特币并没有像很多人预测的那样崩盘，一直维持在2500美元上方。

比特币价格与黄金价格对比，2015/1/1—2017/7/21

比特币是一种特殊的货币吗？

比特币诞生于2009年，是一种基于加密技术独特算法产生的数字货币（cryptocurrency）。 此类数字货币有800多种，其中最著名的是比特币。 此外，还有以太坊、瑞波币、莱特币等。

与我们熟悉的人民币、美元、欧元等相比，比特币的特殊之处在于它看不见、摸不着、存储在网络上，因此很容易受到黑客攻击。 2014 年，总部位于东京的比特币交易所 Mt.Gox 遭到黑客攻击，损失了超过 850,000 个比特币。 Mt.Gox 破产并导致比特币价格大幅下跌。 此后，不断有黑客攻击比特币交易所的消息。 今年 7 月，位于韩国的交易所 Bithumb 遭到黑客攻击。 因此，比特币需要存放在个人的加密数字钱包中妥善保管。

有人说比特币是“数字黄金”。 的确，比特币有很多地方和黄金很相似。 例如，它们都需要矿工的辛勤工作才能挖出来，但是开采黄金需要在金矿上工作，而比特币矿工则需要在计算机上工作； 开采黄金需要体力，而开采比特币需要电费——如今，开采 1 个比特币的电费超过 1,000 美元！ 另外，比特币更加开放，任何人都可以不经许可成为矿工。

更重要的是，比特币和黄金都没有发行机构，而美元和欧元等货币是由不同国家的中央银行发行的08年比特币多少人民币一个，所以比特币和黄金是真正国际化的，不受央行控制； 因此，不会有垃圾邮件或过冲。 比特币的产量甚至比黄金小得多。 理论上，比特币的上限是2100万，但随着接近上限，生产难度将无限增加。 从诞生到现在，比特币的产量只有1640万枚。

截至 2017 年 7 月，只有日本接受比特币作为合法支付方式。 但不同于国际收支中的黄金和政府的储备地位，比特币独立于政府和中央银行，因此比特币远不是真正意义上的货币，它只是一种数字符号。

比特币可以当钱用吗？

有许多商店宣布他们接受比特币。 在日本，NHK 的一项调查发现，2015 年只有 900 家商店接受比特币，但到 2017 年初，这一数字已增至 4,200 家。 其他国家也有许多电子商务网站和实体店声称接受比特币支付。 但根据摩根士丹利的一份报告，实际接受比特币的商店数量正在下降，实际使用比特币的交易笔数几乎为零。 为什么是这样？

首先是因为比特币的价值波动很大。 比如今年5月19日比特币的价格是1960美元。 三周后，即 6 月 11 日，比特币升至 2,952 美元。 五周后，即 7 月 16 日，比特币跌至 1,911 美元。 作为交易的中介，如何将货币价值视为一般等价物？

二是由于近两年比特币的暴涨，大部分人更愿意囤积比特币，等待其价格进一步上涨来获利，而不是用比特币购买商品。 比特币成为一种投资或投机，而不是一种用于交换的货币。 由于目前比特币的数量只有1640万枚，就算是作为公共收藏品，也未尝不可。

事实上，商店里的商品标价几乎都是以美元、日元等国际货币标价，很少有以比特币标价的。 因此，即使在商户使用比特币进行交易，比特币在交易过程中也不是货币，而是将其价格换算成对应的美元或日元，然后按其价值进行交易； 这完全失去了比特币最初设计时设想的低成本和便捷性。

2017年，比特币日交易量约为20亿美元。 按照400亿美元的总价值计算，每天的换手率高达5%。 同时，其年化波动率超过80%，远超黄金。 因此，大多数人倾向于投资或炒作比特币，而不是使用比特币。 他们希望通过买卖比特币来获利，而不是用比特币买卖其他商品。

比特币还会上涨吗？

比特币诞生于 2009 年，但当时没有人意识到比特币的价值； 例如，2010 年 5 月，有人用 10,000 个比特币兑换了 2 个价值 25 美元的比萨饼。 2011 年 4 月，比特币价格首次达到 1 美元。 如果你当时花4万元买了比特币，那么现在1亿元的小目标就实现了！

2013年，越来越多的人关注比特币，其价格从年初的13.5美元上涨至年底的750美元； 2014年黑客攻击导致比特币价格下跌近60%； 从2015年1月14日的177美元到2017年6月11日的3018美元，在不到两年半的时间里涨幅超过16倍。

投资者对比特币的未来价格也存在广泛分歧。 以投资 Snapchat 闻名的 Jeremy Liew 公开宣称，到 2030 年，比特币的价格将超过 50 万美元。其他人则认为，比特币存在巨大的泡沫。 著名的橡树资本管理公司创始人霍华德马克斯最近指出，比特币等数字货币的价格是由投机者抬高的，其价值并不真实。

股票等金融资产实际上是公司实物资产的所有权，因此股票的价格代表了投资者对这些实物资产在这些市场中的价值的估计； 但比特币不同，它没有底层资产（UnderlyingAssets）08年比特币多少人民币一个，它只是一个目前只有1640万个数字符号。 除非未来政府赋予比特币类似黄金的储备资产地位（目前这种可能性很小），否则缺乏政府信用的背书，比特币的价格很大程度上取决于投机而非真实价值。 可能高达50万美元，也可能一文不值，市场容易出现类似当年郁金香泡沫的狂热。

比特币如何影响我们的生活？

从经济角度看，比特币数量有限，总量不大，对经济的影响有限。 如下图所示，目前比特币市场总值约为 420 亿美元，这可能略低于甲骨文老板埃里森的个人财富。 全球黄金总价值超过8000亿美元，是比特币的200倍； 全球货币供应总量约为比特币的2000倍。

但是，作为一种投资产品，比特币具有不同于其他金融产品的特点。 下表显示，比特币与股市、债市、大宗商品（黄金、石油）等的相关性很低。 根据金融理论，将比特币加入投资组合后，可以大大提高投资业绩。 目前，比特币投资信托（Bitcoin Investment Trust）是一种在场外交易的类ETF产品，一些机构也在向美国证券交易委员会申请在市场上发行ETF。

最重要的影响是比特币使用的区块链（Blockchain）技术。 区块链是一个分布式共享数据库，采用去中心化和去信任的方式，数据库的可靠性和不可篡改性由互联网共同维护。 比特币的点对点交易依赖于网络，并记录在区块链上，因此不需要其他第三方组织的参与、认证或监督。 对于客户来说，通过比特币交易，没有银行或其他监管机构，可以大大降低交易成本； 高盛研究测算，使用信用卡交易的成本约为交易金额的2.75%-4.25%，而比特币的成本仅为1%。

区块链也是目前金融科技（Fintech）中最重要的技术。 尤其对于金融机构而言，区块链技术尤为关键。 这项技术可能对借贷、交易、支付、投资、资产管理等产生深远的影响，并将在一定程度上决定金融的未来。 花旗银行正在研究自己的数字货币 Citicoin，高盛也在测试虚拟货币 SETLcoin，其他如摩根大通、星展银行、渣打银行等也在开发区块链技术，使交易更容易、更透明，同时减少成本和风险。

但另一方面，比特币交易不需要监管，极易被不法分子利用。 2014 年 11 月，美国联邦调查局取缔了使用比特币交易鸦片和大麻等违禁品的在线黑市 SilkRoad。 今年4月的比特币病毒又是一个例子，不法分子勒索比特币以逃避政府监管。

科技的发展让人们想要以更低的成本使用货币。 比特币或其他无纸化货币等数字货币越来越受到关注。 它所代表的技术无疑具有广泛的用途和前景。 比特币的未来会怎样？ 让我们拭目以待。

解释：文中比尔·盖茨和甲骨文公司（Oracle）老板埃里森的财富是根据去年的数据得出的。

（作者为复旦大学管理学院金融系副教授）