人民网重阳网黄真：数字货币交易市场急需监管介入

作者黄震，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员。本文于8月8日发表在微信公众号“黄真互联网金融”。

在当前全球金融科技创新加速的背景下，尤其是在国内“互联网+”浪潮的推动下，以区块链为基础打造的比特币等“虚拟货币”催生了“数字货币”、“数字货币”和“虚拟货币”。打着“数字资产”旗号的另类理财市场。

在当前全球金融科技创新加速的背景下，尤其是在国内“互联网+”浪潮的推动下，以区块链为基础打造的比特币等“虚拟货币”催生了“数字货币”、“数字货币”和“虚拟货币”。打着“数字资产”旗号的另类理财市场。

随着2016年数字货币被列为央行研究课题，国际国内汇率问题备受关注，比特币也被炒作，一些国内虚拟货币也开始火爆。目前热门的“数字货币”大多只是在比特币参数的基础上进行一些修改而产生的“山寨币”。它们不是央行发行的数字货币，也不是合法的主权货币。目前，我国所谓的“数字货币”和“数字资产”有数百种，部分“数字货币”或“数字资产”上市后交易价格上下波动，吸引了众多投资者参与交易。

据笔者调查，市面上所谓的“数字货币”、“数字资产”多为赚钱工具，风险隐患不断累积。Due to the increased uncertainty in the global financial market after the election of US President Trump, wars and turmoil in some areas have intensified people's sense of crisis, and so-called "digital currencies" such as Bitcoin have the ability to evade national foreign exchange物业转让管理被视为“避险资产”，备受追捧。近期，比特币和一些所谓数字货币的价格不断上涨，超出了人们的想象。因此，笔者呼吁我国监管部门适当干预“

一、“数字货币”或“数字资产”交易市场的由来

2008年11月，一个化名“中本聪”的神秘人物在一个秘密密码学讨论组发表了一份研究报告《比特币：一种点对点的电子现金系统》。该论文详细介绍了如何使用密码。学习如何创建虚拟货币，然后提出比特币的概念，希望建立一个基于密码学原理而非信用的系统，让任何达成协议的双方都可以直接支付，无需第三方参与中介。电子支付系统。比特币试图发行超越国家主权的所谓虚拟货币，主权国家无法承认，因此不是法律意义上的货币。

比特币以“虚拟货币”的名义进入中国后，买卖双方越来越多，被部分投资者视为“数字资产”进行投资。自比特币流行以来，国内各种山寨币“数字货币”和“数字资产”层出不穷，多达数百种。国内的虚拟货币价格便宜且易于复制，只需修改比特币的客户端代码参数即可开发出虚拟货币。目前，国内虚拟货币已成为生产、交易、运营各个环节的产业链。同时，这种国内虚拟货币鱼龙混杂，存在运营不可持续、开发商圈钱、非法集资等风险。然而，

一方面，虚拟货币的风险不在于虚拟货币本身，而在于各种大大小小的交易平台。近年来，平台跑路、破产、非法交易等事件接连不断：2013年12月，浙江警方破获国内首例比特币诈骗案，500多人因比特币跑路而受骗交易平台GBL，涉及金额2000万元；美国监管机构关闭“丝绸之路”网站，查获逾17万枚比特币，用于贩毒和协助洗钱……2015年4月，全球最大的比特币交易所MT.Gox正式启动破产程序。作为新兴的理财产品，虚拟货币交易规则不透明，而且往往不知道谁在发行，谁在“操作”。许多风险已经暴露。自称“自由货币”的“自由货币”也频频参与洗钱、毒品等非法交易。

另一方面，从雨后春笋般涌现的本土“数字货币”来看，它们更容易成为热钱炒作的工具。很多自建、无牌、未注册的比特币交易网站背后的逻辑无非就是“只能涨不能跌”，交易越活跃越好，手续费收入越多越好——初衷一些虚拟货币设计者不再是公开透明的，恰恰是“打鼓撒花”的私利。更值得警惕的是，国内“数字货币”可能成为非法集资、资金传销的工具。最近，所谓的“ICO”在地下市场火了起来，

二、比特币交易平台及虚拟货币操作风险分析

(一)交易所违规风险

1、硬币和金钱的管理风险。钱的管理是指平台上是否存在挪用资金的风险，币的管理是指是否存在恶意损失。这样的案例在美国已经发生了。开发者持有大量代币，因此他们将成为这个山寨币最大的庄家。一旦输入了足够的资金，博彩公司很可能会卖出很多钱。一旦价格暴跌，或者庄家作弊的消息传开，这个山寨币的生命就走到了尽头，当然大量的散户也会受害。此外，一些交易平台会勾结山寨币发行人从中获利。2013年10月，在我国香港注册的GBL平台，跑路横扫2000多万元；在“Bitfloor”之后，

2、财务杠杆风险过大。金融业的高杠杆意味着可能出现高风险。高杠杆投资引发的投资纠纷、企业破产、公司倒闭等案例多不胜数。早在1995年，拥有230多年历史、核心资本在全球1000家主要银行中排名第489位的英国霸菱银行宣布破产。，消息一出，在当时国际金融界引起强烈震动。这家百年银行倒闭是因为霸菱银行旗下的新加坡霸菱期货公司，由于其大量未受保护的期货和期权头寸而蒙受巨额损失。利用高杠杆风险投资，追求期货市场投机收益，而仓位限制和止损机制的缺失，是霸菱银行倒闭的根本原因。面对高杠杆的投资，一旦遇到风险，即便是像霸菱这样的百年跨国银行，也会瞬间倒闭，更何况是普通投资者。因此，沃伦巴菲特有一句名言：永远不要高杠杆投资。然而，对于很多投资者来说，巴菲特的警告根本抵不过高杠杆的诱惑，尤其是在市场运行平稳的情况下。当越来越多的投资者进入高杠杆领域时，往往是市场风险暴露的转折点。一旦市场反转，投资市场将流血。连霸菱这样百年历史的跨国银行都会瞬间倒闭，更别说普通投资者了。因此，沃伦巴菲特有一句名言：永远不要高杠杆投资。然而，对于很多投资者来说，巴菲特的警告根本抵不过高杠杆的诱惑，尤其是在市场运行平稳的情况下。当越来越多的投资者进入高杠杆领域时，往往是市场风险暴露的转折点。一旦市场反转，投资市场将流血。连霸菱这样百年历史的跨国银行都会瞬间倒闭，更别说普通投资者了。因此，沃伦巴菲特有一句名言：永远不要高杠杆投资。然而，对于很多投资者来说，巴菲特的警告根本抵不过高杠杆的诱惑，尤其是在市场运行平稳的情况下。当越来越多的投资者进入高杠杆领域时，往往是市场风险暴露的转折点。一旦市场反转，投资市场将流血。当越来越多的投资者进入高杠杆领域时，往往是市场风险暴露的转折点。一旦市场反转，投资市场将流血。当越来越多的投资者进入高杠杆领域时，往往是市场风险暴露的转折点。一旦市场反转，投资市场将流血。

3、拥有房产的风险。与比特币发行方和交易平台分离的情况不同，我国“山寨币”等虚拟货币的发行方和交易平台往往是相同的，“既是裁判，又是运动员”。对于投资者来说，风险更大。山寨币和比特币最大的区别在于，交易商和交易平台作弊的空间很大比特币风险高的原因，平台本身也容易出现隐患。如果交易商要卖出货币，他会用资金推高货币价格，吸引散户入市。想买币，就会压低币价，低价抢走散户的币。一般来说，山寨币的价格在首次推出时会飙升，后期价格会大幅下​​跌。所以能不能赚钱，就看你早晚接手了。

4、非法操作风险。一些虚拟货币交易平台网站的备案资质多为电子商务或在线咨询。但随着市场规模不断扩大，金融股权交易已成为其主营业务，甚至存在违规嫌疑。例如，《中华人民共和国证券法》第十条规定，未经法律批准，任何单位和个人不得向不特定对象公开发行证券。但在“A宝证券交易所”网站上，它以虚拟货币作为交易货币，以分股、股权分红的形式公开发行理财产品，并定期发起线上股东分红投票。有涉嫌违法经营。风险。

(二)虚拟货币的违规风险

1、比特币风险

关于比特币的风险隐患，早在2013年12月5日，央行等五部委发布《关于防范比特币风险的通知》后，央行就比特币当前风险回答了记者提问，认为那：目前，公众对比特币还缺乏足够的了解，一些个人出于跟风或投机的心理持有、使用和交易比特币。如果比特币被定性为特定的虚拟商品，且其交易并未被法律明确禁止，则可能存在以下突出风险：

一是投机风险较高。比特币交易市场容量小，交易24小时开放，涨跌不限。价格很容易被投机者控制，导致剧烈波动，风险很大。普通投资者盲目跟风，损失惨重。同时，比特币相关交易市场仍处于自发状态，可能存在交易对手风险、资金安全风险、清算交割过程中的风险。投资者合法权益难以得到有效保护。

二是洗钱风险较高。由于比特币交易的匿名性和不受地域限制，其资金流向难以监控，这为洗钱和恐怖主义融资活动提供了便利。

三是被犯罪分子或组织利用的风险。目前，全球已经出现了利用比特币进行毒品、枪支交易等犯罪活动，相关案件已被查处。同时，各个比特币交易网站的地位参差不齐。部分网站未经合法注册，涉嫌非法经营；一些网站安全防范和抗风险能力较差，容易受到黑客攻击或网站运营者带钱潜逃。

2、其他虚拟货币的风险

比特币的飞速发展，催生了大量模仿者，开发了一系列类似于比特币的新型虚拟货币。目前，各大虚拟货币交易平台可以交易数十种不同的新型虚拟货币。这些新型虚拟货币的原理与比特币基本相同，都是由不同的虚拟货币算法支持的，比如瑞波币和莱特币。除了具有与比特币相同的风险外，它们还具有以下几类较为突出的风险：

一是信用风险。新的虚拟货币基于“算法”和内部人士的相互信任。如果不被认可，它本身就没有什么价值，甚至会被市场淘汰。法定货币以国家信用和国家综合实力为基础，尤其是黄金储备。政府债务危机再重，市场自然也能接受。传统的虚拟货币虽然没有国家信用基础，但都有来自作为发行人的公司的信用担保。新的虚拟货币既没有国家信用基础，也没有企业信用担保，而是具有支付和信用功能。一旦遇到还款危机，就可能一文不值。

二是市场操纵风险。因为虚拟货币可以通过设置“矿工”来挖矿，如果在某个虚拟货币不景气的时候大量资金投入大量资金挖虚拟货币，在市场逢低吸纳，当它占据一定在市场中的比例，比如超过15%，就有可能操纵整个市场。操纵新兴的非比特币虚拟货币市场比操纵股市中的小盘股更容易。普通投资者在这样的市场上赚钱是极其困难的。

三是流动性风险。目前，虚拟货币只是一种合约货币。如果发行人不能非主观地满足消费者的赎回需求，就会形成流动性风险。虚拟货币的发行规模越大，这种风险的可能性就越大。同时，业务活动虚拟化网络进程的不断加速，将进一步放大这一风险。在虚拟网络中，所有的商业活动都表现为货币信息的传递和部署。在网络中流动的不再只是货币现金，其所代表的货币数量远远超过实际拥有的货币数量，极易造成经济泡沫。此外，一些突发事件，如重大安全事件、不利市场传闻等，

3、山寨币的隐患

定义虚拟货币（例如比特币和其他山寨币）的三个要素：

一是分配方式。比特币和其他虚拟货币不是由特定的货币机构发行的。它们是根据特定算法通过大量计算生成的，是一种去中心化的发行方式。每个不同的终端节点负责维护同一个账本，而这个维护过程主要是对交易信息进行算法打包和加密。一些山寨币采用拉人头的金字塔计划。对于用户介绍的每个人，如果该人投资了山寨币，上游介绍者将获得一些山寨币作为奖励。

二是交易方式。比特币等虚拟货币是市场自发形成的分散交易。规模形成后，第三方逐渐建立交易所完成交易。而一些山寨币是自己发行的，建立在自己的交易平台上。

三、实施方法。比特币等虚拟货币是开源程序，由 Github 社区维护。其总限制的参数和方法显示在开源代码中。但是，一些山寨币本身所谓的开源，完全是抄袭了别人的开源代码，并没有使用开源代码来构建程序，所以它们的本质和Q币一样，是可以被网站控制的。

经过研究，我们认为山寨币具有以下突出的潜在风险：

（1)非法营销方式。山寨币的营销需要遵守相关的商品营销法律，有法律依据的必须严格遵守法律，尤其是违反《广告法》进行营销的，进行虚假宣传的必须严禁恶意炒作。

（2)传销的风险。一些山寨币通过传销传播，应该禁止。山寨币可以用于流通、交易和投资，但不能用于传销。山寨币在推广过程中，普通网友的力量得到了极大的利用，一是提前挖出来的山寨币一部分免费赠送给了网友，收到免费礼物的网友希望自己的山寨币增值，所以在QQ群里不遗余力.、微信群、论坛发布新闻，吸引更多人参与。一旦有足够的资金进来，开发者很可能套现。

（3)非法集资风险。部分不使用区块链技术的山寨币，类似于Q币，由中央机构发行，部分币种在自建平台交易，资金未存入银行。管理或第三方托管在自己的平台上形成资金池，一旦发生信用违约，投资者将遭受损失，其中包含较大的非法集资风险。

（4)非实名制的风险。有些山寨币理财在账户管理上没有接入实名制，账户实名制的实施是一个值得关注的问题注意，匿名或弱实名在账户被盗、被拒付款、冒充身份等情况下很容易被使用，在投资者与平台发生纠纷时，实名制可以更好地保障安全，交易的准确性和可靠性。

（5)操纵市场风险。一些设计山寨币的团队，在山寨币被引入市场之前，将山寨币总量中的一部分组织为自己的，这在业内称为预挖。这比例一般为5%到10%，有的甚至达到90%。山寨币营销推广后，如果山寨币在交易市场上市，预挖的山寨币会逐渐被卖出，导致价格波动和违规监管，操纵市场。

三、关于数字货币和数字资产行业规范管理的建议

在现代市场和金融体系中，货币是运作的基础，投资者是市场的主体。如果交易平台不能保障投资者的权益，监管和约束风险在所难免。目前所谓的“数字货币”已经超出网络游戏货币的范畴，不适用于金融牌照。在此过程中存在资金不受监管的风险。鉴于近年来数字货币和数字资产行业的发展趋势，建立和完善统一的虚拟货币监管体系已成为新的市场需求。

（一)严格依法清理虚假宣传

在新《广告法》颁布的背景下，各交易平台要严格依法进行宣传推广。对以“数字货币”或“数字资产”名义进行的非法宣传，对不通过整改的，要及时劝导、整顿、规范、清理。

(二)打击传销、非法集资等犯罪行为

根据我国刑法规定，传销和非法集资均属于刑事案件。以“数字货币”或“数字资产”为名，利用传销传销、挪用资金进行非法集资活动，应及时取缔和取缔。刑法严厉打击以数字货币名义进行金融诈骗的行为。

(三)建立账户管理实名制和资金托管办法

无论是基于数字货币的交易平台，还是数字资产交易平台，都应建立账户管理实名制和资金托管方式，确保资金流向透明、清晰、可监控、可追溯，防止资金外逃，洗钱事件无处遁形。.

(四)加强媒体宣传引导

对于数字货币，媒体需要加强宣传，可以将数字货币的运作原理制作成动画视频等形式，生动地向大众讲解，告知大众和大众投资一些炒作、牟利方法及相关案例。增强他们的风险意识和辨别力。

(五)节点管理和接口管理

由于网络化程度高，很多经营所谓“数字货币”的公司注册地址与交易发生地和终端服务器不一致。因此，数字货币和数字资产的管理不能只由公司注册地来管理。交易发生的地点和终端的位置应作为管理规范的节点和入口。

(六)介绍举证责任倒置原则

目前，因“数字货币”交易引发的纠纷越来越多，诈骗、逃跑案件屡见不鲜。当投资者与交易平台或理财平台发生纠纷时，大部分钱、币、文件等都在平台手中。它往往处于相对弱势的地位，难以取证。因此，有必要引入举证责任倒置原则。当投资者或消费者无法提供证据时，平台将提供证据。

(七)构建行业自律机制

数字货币和数字资产行业的健康发展，不仅需要政府监管，更需要建立自律机制。特别是要逐步形成行业惯例和标准，发展交易信息集中分析系统比特币风险高的原因，发现大规模违规交易。通过这种自律机制，可以增加交易者对管理者对数字货币或数字资产的合法性和信任度，防止数字货币和数字资产的用户和交易者通过虚拟网络洗钱和支持其他违法犯罪行为。交易平台。

(八)加强投资者教育和保护

当前，我国个人投资者迫切需要加强金融知识和风险管理教育。数字货币和数字资产的投资者也需要冷静的头脑。不盲目跟风，充分了解，量力而行，充分了解当前数字资产或数字货币交易市场存在的风险。因此，投资者需要警惕披着数字货币或数字资产创新“外衣”的风险和骗局。

总之，虽然境外一些国家和地区将比特币列为“数字资产”或“数字商品”，但目前“山寨币”和“数字货币”交易市场的混乱状态并非投资，更多的是投机. ，都需要投资者和监管者保持足够的警惕。真正的数字货币应该是央行发行和管理的主权货币。真正的交易平台是以公开、公平、透明为支撑的，而不是以虚假宣传和欺骗来吸引投资者的。在国际货币市场动荡之时，超国家主权的所谓“虚拟货币”进一步加剧了风险。盲目无序发展可能会破坏数字货币、数字资产等新产品。及时停止非理性炒作和传销，客观上将挽救数字资产和数字货币本身的发展前景。对于投资者来说，如果市场变成一个高度投机的炒作市场，那可能是一场真正的灾难。根据全球数字资产和数字货币的发展进程，中国央行主导数字货币发行并进行相关监督管理已成为大概率趋势。我国要逐步建立和完善数字资产和数字货币的准入制度和业务规范。（欢迎关注人民重阳新浪微博：@rendazhongyang，