为什么对冲期权组合能在剧烈波动中获利？

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上一篇文章提到了对冲期权组合。 有人留言说既然是套期保值，左边赚100块，右边就亏100块。 最后不为0，怎么可能盈利呢？

对冲期权组合在剧烈的市场波动中确实是有利可图的，这是由期权的特性决定的。

有些童鞋看到option这个词就觉得头晕。 这是因为你不熟悉它。 如果您熟悉它，期权就像期货一样简单。

记得2005年的时候我对期货也很玄，2016年在BitMex上炒了比特币期货后，觉得期货简直太简单了。 就像买卖股票一样简单，只是容易清算，赔钱更快。

接触期权，首先是A股的权证，然后是港股的权证。 你亲手炒了两次，很快就忘记了它的原理。 脑子里只剩下一个代码，就像炒股一样。 不能多炒几次。 不知道这些公司是做什么的。

期权的功能，最常由股票公司发行给管理层，作为一种激励。

大名鼎鼎的乔布斯，在他回到苹果公司的时候，给了他很多选择，意思是鼓励他把工作做好。 如果他做得好，这些选择将非常有价值； 如果他做得不好，这些选择将毫无价值。

期权是合约。 合约上写着，某年某日，你可以以某个价格从我这里买入某个标的，或者卖给我某个标的。

期权必须由某个人（或机构）发行。 记住这一点。 期权不是天上掉下来的，不是你发就是我发。

谁发行期权，谁就是期权的“执行人”。

几年前，我读了一本关于黑人华尔街的书，叫做《泥鸽目标》。 里面有一句话描述了期权和期货的区别，说得很好：期权是一种权利，期货是一种义务。

期权和期货都是合约。 如果您购买了期权合约（或合约），您可以选择在合约到期时不执行该合约； 但如果你购买了期货合约，当合约到期时，你必须按照合约执行。

期权就像美国公民的投票权。 如果您有兴趣，可以参与投票选举总统； 如果你不感兴趣，你的投票权也可以当废纸扔掉。 期权是您可以随时丢弃的合约。

期货不好。 买期货就得背着，到期了就得履约。

所以options的英文名称是option，意思是选择权。

刚才所说的权利和义务是从期权买方的角度来说的。 从期权发行人的角度来看，期权也是一种义务。 如果你发行期权合约，当合约到期时，无论谁持有合约并找到你一手比特币期权要多少钱，你都必须履行合约。

说到这里，我想起了小时候看的一部电视剧《侠客行》。 里面有一个古怪的江湖人物，叫“谢言客”。 他很奇怪。 他发出了三个选项，叫做“玄铁令”。 谁得到这个选项，谁就可以向他提出要求。

你看，在玄铁岭这件事上，谢彦科就是一个典型的期权发行人。 他有义务履行合同。 但购买玄铁令的人，或者是捡到玄铁令的人，没有任何义务。 这枚玄铁令我捡了起来，随便丢在路边即可。 没必要去找谢彦柯。 他提出一个要求。

玄铁令就是一个典型的选择。

所以，做期权的发行人是很不吉利的。 一旦签发，你就要承担一辈子，直到合约到期，有人来找你履行。

在股票市场中，期权一般由银行（或证券公司）发行。

很多人炒了一辈子期权，也不知道期权是谁发行的。

从理论上讲，如果你买了一个期权，它可能不会被任何人履行。 比如你买了雷曼兄弟发行的期权，但是雷曼兄弟破产了，谁来替你执行期权？

让我们回到乔布斯的例子。 在这个例子中，期权是由苹果公司的董事会或股东大会发行的。 给谁？ 发送给乔布斯。

该选项表示到 1998 年，您可以以每股 50 美元的价格购买 Apple 股票。

1996年乔布斯重返苹果，这个选项的意义显然是让乔布斯好好干。 Apple 的股价现在是 20 美元。 如果你做得好，苹果股价涨到 50 美元以上，你手里的期权就值了。 如果不做好，到 1998 年，苹果公司的股价将不到 50 美元，你手中的期权将成为一纸空文。

我们假设1998年苹果股价涨到100美元，乔布斯手中的期权价值100-50美元=50美元一张； 假设苹果股价涨到200美元，乔布斯手中的期权价值150美元。

乔布斯的例子就是典型的股票公司发行期权的例子。 与银行发行的期权不同，股份公司发行的期权不是针对公众一手比特币期权要多少钱，而是针对公司内部的高管。 银行发行的期权，是供大家炒股的。

股份公司发行的期权，股份公司为履约人； 对于银行发行的期权，银行是履约方。

当然，你也可以想象，如果股份公司倒闭，那么期权也随之作废。 就像银行破产时，期权就作废了一样。

但这种情况是扯淡，股份公司倒闭，股票全部归零，期权还有羊毛价值。

股份公司发行的期权还有一个特点。 一般为看涨期权，或称“买入”期权，英文称为call option。

但是，银行发行的期权可以是看涨期权、看涨期权； 他们也可以看跌期权，看跌期权。

我认为股份公司不太可能发行自己的看跌期权。 给谁？ 发给你的CEO，告诉他，做不好，最好让公司破产，这样你手里的看跌期权就值钱了。 嘿嘿。 真的很幽默。

刚才乔布斯的例子，也说明了期权的价值从何而来。

这是一个看涨期权价值计算的例子。 看跌期权的价值计算是相似的。

如果你想炒期权，掌握以上算术运算就“差不多了”。 我稍后会解释为什么这还不够。

我先举一个实际的例子来谈谈如何用这么简单的价值计算来投资期权。

假设某公司的股票有期权，比如腾讯的期权。 上面写着2020年3月26日（也就是明天）到期，可以300港元的价格买入腾讯股票。

该期权现价为 1 港元。

哎呀！

如果您看到这样的选项，请告诉我，让我们一起大量购买。

目前，腾讯股价为378。

如果我买这个期权，假设明天腾讯股价还是378，我一个期权能赚77元。

（这里不讨论行使比例等细节）

这个期权是谁发行的，我找到他，以300港元的价格从他手中买入腾讯股票，在市场上以378港元的价格卖出。 我不是赚了77港币吗？ 此处扣除买入期权1港元的成本。

这是最简单的期权投资原理。

大多数时候，这足以让您知道。 当我投机期权时，大多数时候我只使用算术来计算价值。

正如我刚才所说，这样的价值计算是不够的。

options的值不止这些，还有一些其他的值。

这些价值在专业术语中被称为“时间价值”和“波动价值”。

让我解释。

刚才的计算，不管是乔布斯的例子还是腾讯股票的例子，都是期权“in-the-money”，即期权已经有了价值。

但如果情况并非如此，期权是“价外”期权，意味着它目前没有价值怎么办？

比如，还是乔布斯的例子，时间是1996年，苹果的股价是30美元。 给予乔布斯的期权条款规定，行使价为 50 美元。 这个选项是一张纸吗？ 值是零吗？

如果你是乔布斯，你会扔掉它吗？

或者，如果乔布斯找到你，说要把他手里的这些期权卖给你，你会买吗？

每个应该值多少钱？ 10 美元、1 美元、0.1 美元、0.01 美元？ ...

您挠头，好像这些选项是垃圾，又好像它们不是。 看起来它应该有价值，但它没有。

那就是问题所在。

这就是期权价值计算的问题。 当期权处于价外时，这个问题更加明显。

1997年，两个非常聪明的人发明了一个确定期权价值的公式，这就是BS期权定价模型，他们因此获得了诺贝尔经济学奖。

2005年炒股的时候，看到这个BS公式的时候，不知所措。 现在看，不禁惊叹这个公式的浅薄和简单。 真是让我吃惊，就这个，也能拿诺贝尔奖？ 这个奖太水了。

该公式确实使用了概率论的大学知识，但仅此而已。 读过大学的人都学过正态分布，真没什么高深。

更详细的公式可以去百度，也可以看一本叫《期权波动率交易策略》的书。 大家提到options都会推荐这本书作为入门书，真的很详细。

让我简要概述一下公式的精神。

期权的价值，刚才我说了，如果在价格之内，当然可以看到明显的“计算方法”。 这种算术计算是不够的，但可以粗略计算一下。

当期权处于价外时——事实上，无论是价内还是价外——它的价值都与股票的波动性有关。

例如，

如果有两个期权，一个期权是虚值的中石油期权，可以说目前价值为“0”。

另一种选择是小盘股，我不知道是什么股票，比如说星期六。 它也没有价格，或者可以说目前是“价值 0”。

但您认为哪种选择更容易获利？

答案很明显，显然是周六的选择。 因为周六的波动幅度比中石油大。

中石油的股票一百年没有波动过，几乎是直线运动。 如果现在期权是虚值的，如果以后不出意外的话，期权还是虚值的，那么一定要归零。

但是星期六的选项不同。 股票是涨涨跌跌，一天可能涨10倍，期权就进入实值状态，不是一纸空文。

这就是标的物的波动性影响期权价格的原因。

我们可以凭感觉知道这一点。 BS公式无非是用数学表达我们的感受。

简单地说，期权价值 = 潜在波动率。

话虽如此，我可以解释今天主题中的问题。 为什么同时买入看涨期权和看跌期权可以在波动的市场中获利？

这是因为潜在的波动性增加了。

在上一篇文章中，我亲身经历了A股熔断的例子，同时买入了A50的看涨期权和看跌期权。 第二天，该指数跳空走高。 第三天，指数再次暴跌。

这些都是指数剧烈波动的表现。 由于指数波动较大，看涨期权和看跌期权的价值都在增加。 这里需要注意的是，不仅看跌期权的价值增加了​​，看涨期权的价值也增加了。

当标的波动率增加时，价内期权的价值增加不明显，而价外期权价值的增加最为明显。

这还不确定吗？

实值期权已经具有价值，人们不需要依靠“波动”来增加获得价值的可能性； 而价外期权，价值原本是“0”，价格可能是1美分或2美分，但标的波动率增加，很可能价外期权价值增加了​​更多因为废纸变值钱了。

在动荡的市场中，价外期权将会飞涨。 也就是说，“出线”的可能性现在看来是“出线”了。